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台湾联友Formosa Prosonic Industries Berhad(FPI)股票分析

相信大家都有听过Sony, Kenwood, Panasonic 这些公司?但是你是否知道是谁提供音响产品给这些公司的呢? 答案就是台湾联友(Formosa Prosonic Industries Berhad)。股市代号为FPI (9172).

FPI building

FPI 于1989年成立,然后1994年在大马交易所上市,它是马来西亚一间具代表性的音响系统制造商,至今在相关领域已有30多年经验。台湾联友的创办人兼董事主席 Shih Chao Yuan 和其他三位董事都是台湾人。

公司的核心业务为设计、研发及营销音响系统和乐器相关产品与零件,主要客户为全球的跨国公司。

Shih Chao Yuan

认识它的母公司

FPI的母公司为纬创企业(Wistron Corporation),是一家台湾上市企业,它是ACER电脑的代工公司。Winstron Corporation持有FPI 28%的股份。

Wistron

FPI 和Winstron Corporation有着密切的生意来往。Wistron会把制作产品所需要用到的零件卖给FPI,而FPI会把生产出来的产品卖给Wistron。在这种互惠互利的关系之下,FPI公司也慢慢的茁壮成长起来。

FPI专注于Original Equipment Manufacturing (OEM)代工服务和Original Design Manufacturing (ODM)的木工,注塑,驱动单元,PCB组装和成品组装。

FPI是知名的公司代工制造, 他的顾客包括了Sony, Bose, Panasonic, Kenwood, JVC, 和Roland等等,都是世界著名的音响和乐器品牌。

公司在台北的内湖区设有研发中心,而生产线则坐落在雪兰莪,巴生和双溪大年。 公司一开始是制造比较低档的产品,如传统音响,电视和收音机的音响等。但是随着时代的变迁,公司也开始开发以及生产无线蓝牙音响等高科技产品。

核心业务

  • 传统的音响系统(Conventional Speaker Products)
  • 乐器(Musical Instrument Products)
  • 无线音响产品(Wireless Speaker Products)

设计服务

FPI注重于建立强大的设计和工程团队。集团的工程团队能力涵盖了开发最优质的完整扬声器系统和扬声器驱动器单元所需的所有设备。

fpi products

集团也不断的研发创新以便能跟上时代的趋势,同时不断提升自己的技术以便跟上最先进的专业技术。所以集团可以制造出非常出色和有高素质音质的音响系统。

集团的服务包括了:

  • 机械设计 (Mechanical Design)
  • 精密塑胶工具设计(Precision plastic tools design)
  • 电子系统设计(Electronic system design)
  • 可靠性工程与测试(Reliability enginerring and testing)
  • 法规遵从工程和测试(Regulatory compliance engineering and testing)
  • 产品测试开发(Product test development))

目前公司所生产的产品种,音响占了78%,其他乐器则占了22%。而在最近,公司也把非核心业务卖掉了,以便把重心放在他们的主要产品上。

业绩

现在让我们来看看公司的业绩表现。

FPI financial report

从这里我们看到公司的营业额在2012年达到7亿多之后,业绩就慢慢的下滑。

在2015年时更是下滑到3亿多,只有2013年营业额的一半。

公司管理层在当年的年报有解释说成绩不理想是因为价格非常竞争,而主要客户也要求降低价格,因此导致盈利受到影响。

而且当时许多人都已经转去购买无线和蓝牙音响系统,但是公司却没有适时的跟上。

以上几个原因,都是让公司在2015营业额和盈利有所下滑的原因。

但是公司很快就意识到了这个问题,所以在2015年做出了投资RM24.5 millions 在新的厂房和设备,以生产相关的产品。

而过后的成绩我们也可以知道,公司是作对了决定, 公司的生意逐渐的好转,营业额也慢慢的升上去。

FPI cashflow statement

从这个图表里我们可以看到,这家公司手上所持有的现金很多,截至2019年,公司的现金有两亿三百多万,这10年所累计的现金也每年不断的增加。

FPI 10 years stock price

这里为大家准备了 FPI 10年的股价表现

我们可以看到在2011 年到 2017年这期间FPI的股价波动不是很大,都是在RM0.60到RM1.00之间。

但是到了2017年以后,公司股价就开始上升。在2018年更是上到了RM2. 之后就没有再回去RM0.60 的位置了。

就算是2020年三月,世界股市因为新冠病毒的疫情而下跌时,FPI 也没有跌到RM0.60, 它只是跌倒 RM1.08就停在那边了,过后几个月又缓慢的上升。

而在2020年尾,因为公司又交出了不错的成绩,所以股票突破了RM2. 现在已来到了RM2.40的价位。

未来走势

根据Technavio的最新市场研究报告,预计2019-2023年全球音响及扬声器市场将增长435.5亿美元。Technavio还说,对支持人工智慧的音响及扬声器的关注将对市场产生积极影响,并在预测期内为该市场的增长做出巨大贡献。而FPI也市场跟着市场的走势和需求来快速的做出相关的调整。

technovia

比如说公司觉得multi-room streaming speaker会有很不错的市场需求,所以已经投入研究,开发及生产。另外,公司也在研究着与物联网,虚拟现实VR和无人驾驶汽车的相关音响技术及设计,以便可以跟新科技接轨。

FPI也意识到智慧型声音系统(Smart audio system)将会渐渐取代传统音箱,所以也在积极的往这个方向发展。智慧型声音系统是一种高成长业务,它将会随着科技的进步而渐渐普及化。

除了这些,公司也积极的开发超高续航,应用程序同步功能,智能语音助手,这些技术如果成功打入市场,将会为它带来更多的收益。

最近,Wistron宣布以 RM120 millions收购威腾电子(Western Digital)位于八打灵再也双溪威(Sungei Way)自由工业区的厂房,.

这间厂房据说会用来发展智能音响业务。这个在大马扩展的举动对FPI的策略性合作是个利好,未来有机会将它转化为更多订单,尤其是可以借此进入美国和中国市场。

利好因素

净现金公司

FPI 是一家净现金公司,完全无负债。所以股东们无需担心公司会因为最近的新冠疫情而导致公司资金周转不灵。它是完全有足够的资金去应付短期的收入下滑。

股息派发非常大方

FPI 每年都会发放可观的股息。从公司过去几年发放股息的记录来看,它所发放的股息都很不错。虽然他們向海外發展需要足够的資金,但是他们還是有遵守了為股東承諾的最高40%派息率。

dividend payout

尤其是2019年,FPI 发放了有史以来最高的11仙股息,让很多人都感到意外。

所以要看一家公司值不值买,我们可以看回它们过往的派息记录,由于派息是需要有多余的现金才能做到的,因此这也间接验证一间公司的财政状况是否健康稳固,只有每年都有盈余的好公司才能长年稳定增加派息。 FPI就做到了这一点。

需要注意的地方

不时需要投入资金

为了可以跟上不断提升的音响技术,FPI每年也需要投入资金以便开发新产品,提高产品的素质和技术。 这些都需要动用到很大的资金。而如果所花掉的费用没有获得实际的回报,那么就是白白的花费掉了。

汇率兑换

公司的顾客大多数是使用美金结算的。所以如果马币走强就会对公司的赚益造成影响。

客户过于单一

从公司最新年报中,我们可以看到它最主要的3个客户就贡献了超过78%的生意额。这个对一间公司来讲并不是很健康。因为一旦这些大客户不再跟他们合作而选择其他商家,那FPI的生意马上就会受到很大的影响。

fpi major customer 2

管理层也知道其中的风险,所以近年也在努力的寻找新客户和减少对客户A的依赖。如果我们参考以上的图表,我们就可以看到公司在2018年时,主要客户只有两个,而这两个客户就贡献了FPI65%的营业额。不过在2019年时,公司已经多了一个新的 Customer C. 如果公司在将来可以继续的有更多的客户,那么客户过于单一的问题就不会再存在。

抗衰退的空间不多

根据过去10年 FPI 市盈率或是本益比,最低4.74,业绩大进步时期也是在10-12倍之间,目前是大概12倍。

虽然 FPI 这几年业绩大进步,但它本身产品并没有太多值得消费者多支付溢价之处,所一公司所转的利润率也比较低,这意味它对抗衰退的空间不多。

总结

总的来说,FPI这间公司在资本没有什么变化的情形,却可以不断的的产生可观的回报,收益也不断的增加。 由于过去五年来该股表现异常出色,所以这只股票也越来越受到投资者的关注。 因此,我们认为值得您花一点时间去检查与分析这只股票,看看这些趋势是否会继续下去,未来是不是还值得投资。

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